11月人民币贷款增加1.43万亿元专家:预计央行将加大逆回购

11 月人民币贷款增加 1.43 万亿元，企业债券融资同比减少 2468 亿元；专家：预计央行将加大逆回购和 MLF 操作力度。

12 月 9 日，央行发布的 11 月主要金融数据显示，11 月份人民币贷款增加 1.43 万亿元，同比多增 456 亿元。另外，广义货币 ( M2 ) 余额 217.2 万亿元，同比增长 10.7%，增速分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 2.5 个百分点；狭义货币 ( M1 ) 余额 61.86 万亿元，同比增长 10%，增速分别比上月末和上年同期高 0.9 个和 6.5 个百分点。

数据显示，11 月末社会融资规模存量为 283.25 万亿元，同比增长 13.6%。社会融资规模增量为 2.13 万亿元，比上年同期多 1406 亿元。

值得注意的是，由于近期受信用债违约冲击影响，企业债券融资有所减少。数据显示，11 月企业债券净融资 862 亿元，同比少 2468 亿元。

在多位专业分析人士看来，11 月新增社融略超市场预期，主要是政府债券比去年同期增多，对社融形成贡献。

民生银行首席研究员温彬表示：" 信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。而临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和 MLF 操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。"

M1 增速创新高说明经济复苏持续向好

就货币供应量看来，数据显示，11 月广义货币 ( M2 ) 余额 217.2 万亿元，同比增长 10.7%，增速分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 2.5 个百分点；狭义货币 ( M1 ) 余额 61.86 万亿元 , 同比增长 10%，增速分别比上月末和上年同期高 0.9 个和 6.5 个百分点；流通中货币 ( M0 ) 余额 8.16 万亿元，同比增长 10.3%。当月净投放现金 557 亿元。

值得一提的是，11 月 M1、M2 增速双双回升。开源证券分析师赵伟表示，M1 增速较上月提高 0.9 个百分点至 10%、连续 3 个月回升，部分反映企业存款活化有所增多；M2 增速较上月提高 0.2 个百分点至 10.7%，或与居民和非银存款增多有关。

在温彬看来，广义货币增速止跌回升，主要由以下原因导致：11 月新增人民币贷款 1.43 万亿元，分别比上月和去年同期多增 7402 亿元和 400 亿元，信贷派生能力稳中有升，对 M2 扩张起到积极作用。11 月 M1 同比增长 10%，创下 2018 年 2 月以来的新高，在一定程度上说明了企业活力增强，经济复苏持续向好。

此外，数据显示，11 月末，金融机构各项贷款余额 171.5 万亿元，同比上涨 12.8%，涨幅比上月回落 0.1 个百分点。当月新增人民币贷款 1.43 万亿元，基本符合市场预期。前 11 个月，人民币贷款累计新增 18.4 万亿元，同比多增 2.7 万亿元。

中信证券首席固收分析师明明表示，11 月居民中长贷同比增量继续减少，或与去年同期较高的商品住宅销售基数相关；从商品房销售高频数据看，当前房屋销售仍在改善，预计居民中长贷需求继续温和增长。

他进一步分析指出，企业中长贷同比仍有多增，但同比增量也在下滑：产能利用率仍处高位，资本性开支相关融资需求仍存；近期贷款加权平均利率有所上行，信贷条件有收紧迹象，令信贷改善幅度下滑；11 月并非政府性基金支出大月，基建投资带动的信贷或减少；银行在负债端来源相对受限的情况下更倾向投放中长期信贷。

表内贷款和政府债券对社融增长形成贡献

在社会融资规模方面，数据显示，11 月末社会融资规模存量为 283.25 万亿元，同比增长 13.6%，环比回落 0.1 个百分点，为一年来首次回落。

此外，社会融资规模增量为 2.13 万亿元，比上年同期多 1406 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 1.53 万亿元，同比多增 1676 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 447 亿元，同比多减 198 亿元；委托贷款减少 31 亿元，同比少减 928 亿元；信托贷款减少 1387 亿元，同比多减 714 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 626 亿元，同比多减 1196 亿元；政府债券净融资 4000 亿元，同比多 2284 亿元；非金融企业境内股票融资 771 亿元，同比多 247 亿元。

温彬表示，本月新增社融略超市场预期，表内贷款和政府债券比去年同期多增幅度较大，对社融形成贡献。具体来看，表内信贷（人民币贷款 外币贷款）新增 1.49 万亿元，比去年同期多增 1469 亿元，信贷对实体经济形成较强支撑。表外融资减少 2044 亿元，比去年同期多减 981 亿元，其中，委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少 31、1387、626 亿元。

值得注意的是，近期由于受信用债违约风波影响，大批企业债券取消发行。数据显示，11 月企业债券净融资 862 亿元，同比少 2468 亿元。

温彬认为，受近期个别信用债券违约影响，债券融资新增仅有 862 亿元，创下 2018 年 10 月以来的单月最低，分别比上月和去年同期少增 1660 亿元和 2468 亿元，说明信用债违约事件在一定程度上导致了市场风险偏好降低，流动性分层有所加剧。

温彬进一步指出，综合来看，本月广义货币增长和新增社融略超预期，新增信贷基本与预期相符，体现了货币政策逐渐回归常态，信贷逐渐趋向紧平衡，但结构优化仍然有利于支持实体经济恢复发展。近期信用债违约事件对市场形成了一定冲击，流动性分层导致信用资质较弱的民营企业、中小金融机构压力有所增加。而临近年末，市场资金需求较为旺盛，预计央行将继续通过加大逆回购和 MLF 操作力度，维护流动性合理充裕，满足跨年资金需求。