万宝之争第二季：是妥协还是再激战？

黄建平分析，钜盛华举牌万科的资管计划是2倍杠杆，0.8平仓线，2-3年期限，优先级资金的年化成本估计在6%以上，资金来源据媒体报道可能来自银行理财、信托理财等;而如果劣后资金是万能险，相当于约5倍杠杆，加上资管计划，总杠杆大约10倍。

此外，宝能系的战线很长，旗下有约20家各类多行业公司，同时举牌数家上市公司，如中炬高新、华侨城A、明星电力、南玻A等，从资产负债表大约估算，宝能系的主要资产可能已经大部分抵押，一旦万科的战局不利，银行信托保险客户都是趋利避害的，宝能资金来源随时可能枯竭。

14日，万科公告申请继续停牌前，宝能罕见发声，自证资金充裕，力图洗清市场对其资金链问题的质疑。

宝能提供的资料称，“据某权威估值机构给宝能地产出具的最新评估报告显示，宝能地产目前净资产约1200亿。”但对于该权威机构信息并没有进行任何披露，净资产测算方法等也不得而知。

而根据宝能地产2015年10月在深交所提交的债券募集说明书，截至2015年上半年，其净资产仅为117亿元。如果给出了1200亿的净资产估值，则意味着宝能半年内净资产飙升了10倍。

在多位房地产业界人士看来，这是个不可能完成的任务。

宝能地产还称，其未来三年综合物业开发收入将超千亿，开发利润将超百亿，而根据亿翰智库2015年房企销售排名，宝能地产2015年销售额为132亿。若未来三年实现千亿收入，则意味着宝能年复合增长率要超过200%。

博弈后的新平衡

宝能多次举牌，现已稳居万科第一大股东。但到目前为止，宝能没有披露，也没有被要求披露其举牌的目的。

在宝能投资万科意图不明的情况下，双方只能依靠各自的筹码博弈。目前，宝能系最大的牌是持股24.26%，并且后续还可能增持;而万科的牌则是，合纵连横，争取所有中小股东，以及利用相关规则迂回。

资产重组，按照万科公司章程，属于重大事项，需股东大会2/3以上通过，这意味着，万科可能要争取除宝能之外所有其他股东的同意。

王石表示，万科希望看到最好的结果就是要多赢，照顾到多方利益。只要是能符合广大股东利益的，他和万科管理层不介意作出妥协。